煤炭供给缩减支撑煤价高位运行 拐点需留意宏观预期变化
来源:金证研    作者:张田田    时间:2024-03-01 09:08    浏览:149次

受安监和降雪等因素影响,今年春节前后煤矿停产、减产多于往年,供给缩减较大,支撑煤价高位运行。随着2月末新一轮冷空气来袭,全国大部分地区再度迎来寒潮拉升供暖需求,煤价有望维持稳中偏强。

2023年11月以来煤炭板块领涨市场,基本面超出市场预期。先是受到焦煤为重点的安监收紧和铁水产量处于高位影响,从供需两端催化行情,此后寒潮来临,动力煤库存持续去化,淡季价格掉至800元/吨以下的风险降低。目前,动力煤方面,春节期间供应较需求缩减幅度更大,库存下降超预期,港口调入量为2020年以来最低,至3月上旬预计煤价稳中偏强,有望上涨至980元/吨左右,可关注用电淡季的影响和非电开工得持续性。焦煤焦炭方面,各环节库存已处于历史同期低位,但钢厂盈利不佳,将继续保持低库存,对原料维持刚需采购,3月后的方向取决于钢厂开工盈利情况。

宏观层面的原因可能更为重要,由于上下游行业利润分化状况持续,煤炭行业近两年盈利出现快速上升,其盈利之后的重心放在降低资产负债率,或是进行不良资产的减记、核销,或是大量偿还债务和大比例分红,在产能扩充、资本开支方面的投资并不是很多,投资也更倾向于智能化、环保等方向。同时,在煤价高位下,煤炭股高盈利高分红可持续,即使以保守的700元/吨的假设计算煤价,其股息率仍有吸引力。低估值与高股息的安全边际、供给约束与潜在经济刺激下的价格弹性,让高景气的煤炭板块成为当前较好的投资选择,后续需关注的拐点是3月需求端可能出现的下行风险,以及宏观预期的变化。


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